樂視成敗也A股（高天佑）
若說港股近兩年第一「神股」是騰訊（00700），第一「妖股」是漢能（00566），那麼在內地A股，集「神股」與「妖股」於一身的，相信是樂視網（300104.SZ）。該股在去年「大時代」期間，曾於短短半年內飆升近10倍，市值達2000億元（人民幣．下同），市盈率逾500倍，並趁機大舉集資，獲取數百億元在全球開山劈石，務求「弄賈成真」（樂視老闆為外號「賈布斯」的賈躍亭）。可惜「賈布斯」本周日發表道歉公開信，承認樂視擴張過急，深陷資金鏈緊張，需要放慢腳步；背後原因是創業板熱潮冷卻，令「樂視模式」難再玩下去，可謂「成也A股，敗也A股」。
「賈布斯」心雄 急速擴張
轉捩點發生在2014年，A股「大時代」尚未來臨，不過以樂視為首的創業板科網股板塊，已領先大市被炒起。當時樂視股價最高達25元，市值逾300億元，比2013年初暴漲近5倍，亦較4年前IPO時累升逾10倍。市值急升令樂視產生「暴發戶」心態，自以為世界在我腳下，不再甘於循序漸進深耕新業務，步伐改為激進擴張，包括積極在境外媒體市場插旗（例如在港開設網絡電視台，並以天價奪得英超聯香港播映權，據傳作價達47億港元），甚至豪擲逾百億元研發電動車。
相對於樂視的雄心壯志，該公司本身業務規模有限，2014年營業額和純利分別為68億和3.6億元，當時市盈率已接近100倍。
大時代幻滅 撲水艱難
不過，樂視亦被譽為中國最懂得「講情懷」和「講故事」的公司，善於把旗下新業務前景描繪得極之壯麗和誘人，例如賈躍亭經常身穿黑色T恤主持新產品發布會，酷似已故「蘋果教主」喬布斯，被戲稱為「賈布斯」。
所謂「橋唔怕舊，最緊要受」，賈躍亭的「教主風範」吸引大量「忠粉」投資者，讓他們相信樂視雖然現階段不太賺錢，卻正在構建一個空前絕後的「生態」，涵蓋互聯網、媒體、電商、新能源、VR和AI等領域，遲早可跟Amazon、Google等競逐全球商業世界統治權。再加上去年A股「大時代」來臨，讓樂視股價如風口上的豬，飛到大氣層之上，高峰期市值達2000億元，市盈率超過500倍。該公司亦趁機多次增發集資，獲得逾百億元新彈藥，支持其全球宏圖。
可以說，樂視的「故事」與其「股價」相輔相成，最理想情況是憑「故事」不斷炒高「股價」，期間持續配股抽水，獲取大量現金發展業務和進行併購，反過來支持其「故事」，直到有一日「弄賈成真」。
可惜好景不常，A股「大時代」興旺不足半年，筆者去年11月寫過〈賈布斯賣股救公司〉，當時樂視股價較高位跌了一半，中證監亦致力「維穩」，難再增發集資。「賈布斯」惟有在市場上減持樂視套現逾百億元，再免息借給公司救急，此舉令其持股比率由近五成降至約三成。
自我反省 盼金主重臨
來到今年，樂視股價隨A股大市進一步向下，加以創業板熱潮冷卻，其目前市值僅約700億元，較高位蒸發近三分之二；同時賈躍亭亦難再減持以免喪失控股權，導致向股市抽水已經「此路不通」。
現在的樂視煲多過蓋，而且不知該救哪個煲。賈躍亭在公開信中把公司危機歸咎於三點：一、業務擴張過急，「我們蒙眼狂奔、燒錢追求規模擴張同時，全球化戰線一下子拉得過長。」二、融資渠道有限，「我們的融資能力不強，方式單一、資本結構不合理，外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。」三、組織管理滯後，「公司今年新增超過5000名員工，人員擴張速度業界罕見。我們忙於打仗，卻沒有更多精力和時間去梳理組織架構和新人培養。」
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