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騰訊的聯想(高天佑)

By on June 23, 2016

本文作者高天佑,為《信報》撰寫專欄「新聞點評」,此文為節錄版本,原文請按此。

騰訊收購全球最大手遊商Supercell,有人將之與當年聯想收購IBM的個人電腦業務相提並論。圖左為Supercell創辦人Ilkka Paananen,旁為騰訊總裁劉熾平。(路透資料圖片)

股民在牛市中,看什麼都是利好消息,相反在熊市就戴上犬儒眼鏡,看什麼都很灰。例如騰訊(00700)終於落實豪擲671億元,入主來自芬蘭的全球最大手遊商Supercell,原應視作中國人吐氣揚眉,不過卻有人潑冷水,將之跟聯想(00992)在11年前、斥近100億元吞併IBM個人電腦(PC)業務相提並論。言下之意是,當年聯想作出收購後,全球PC市場不久便走下坡,騰訊今次會否步上後塵?

大刁有隱憂 無形資產難捉摸

事實上,這兩宗相隔11年的中國IT巨擘海外併購大刁,確有一些相似之處。首先,當年IBM的PC業務仍如日方中,位居全球第三大品牌,僅次於Dell及HP,銷量和利潤連年增長,被視為前景亮麗,很多人都不明白IBM為何捨得割愛予一家中國企業。至於今天,手遊行業同樣炙手可熱,Supercell更是全球第一大品牌,而騰訊今次買入的84.3%股權,主要來自孫正義的日本軟銀;孫正義做買賣出名精準,歷年投資Yahoo、Betfair和阿里巴巴均可「賺盡最後一蚊」,因此其今次放手Supercell予騰訊,亦難免令人猜疑「益佢還是害佢」。

其次,PC業務和手遊業務一樣,「有形資產」包括物業、設備等其實不太值錢,相反值錢的主要是兩大「無形資產」,即品牌及研發和創造能力。例如騰訊今次斥671億元入主Supercell,令這家只得190名員工的公司市值高達796億元,不過截至去年底,其淨資產僅約71億元,換言之市賬率(PB)超過11倍,猶如A股「神創板」最泡沫的估值水平。

事關騰訊所買的,主要不是Supercell在芬蘭的辦公室或電腦設備,而是該公司的招牌和主力創作人員。所謂招牌,即Supercell以往出品的Hay Day、CoC、Boom Beach和Clash Royale這四大名作,皆令全球玩家如癡如醉,所以這品牌下次出新game時,很多玩家都會第一時間下載試玩。同時,能出產這些名作,全賴該公司主力人員的技術、創意和潮流觸覺。然而,無形資產之為無形,因其並非磚頭,亦無法鎖在夾萬,所謂彩雲易散琉璃脆,不論品牌或人才,都很易急速消散。

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