初創融資宜看長線 (天使投資基金會沈偉銓)

原文刊於信報財經新聞「StartupBeat創科鬥室」

受新冠肺疫及中美貿易戰夾擊，創投界猶如經歷「資本寒冬」，初創企業該如何在淡市中尋找伯樂，捕捉融資新機會？據了解，現時投資者物色初創，一般會檢視其商業模式能否配合未來發展，應付各種突發危機。今次請來天使投資基金會主席沈偉銓，分享投資心得，以及對初創的建議。

主持：（朱）朱美俞 《信報》科技記者

嘉賓：（沈）沈偉銓 天使投資基金會主席

朱： 作為天使投資者，可否講解一下業界近況？

沈： 自去年起至今年首季，全球創投界步入「資本寒冬」高峰期，股市反映市場的恐慌情緒；不少創投基金、主要投資者、有限合夥人（LP）紛紛撤資，甚至關閉基金。初創融資亦較為困難。

其後，各國央行推出量化寬鬆及低息政策救市；當中科技板塊，受惠有關政策，股價升幅創新高。在科技股獲利之下，相關投資意欲隨之提高；近期不少投資者亦物色未上市的科技企業或初創項目，尋求投資機會。

朱： 你們最近有意投資20個項目，哪些初創現時較受市場歡迎？

沈： 在政治角力影響下，初創營商環境、市場經濟等均出現許多變數。不少投資者都特別關注，究竟初創的商業模式及財務結構能否克服各種不確定因素。在20個項目中，天使投資基金會除了直接注資初創，亦會夥拍政府或其他投資者參投。團隊主要考慮初創是否必須面對面洽談生意，抑或遙距方式亦能擴展業務；後者就較受市場歡迎，當中包括電商、軟件即服務（SaaS）平台等。

電商較硬件公司受歡迎

至於硬件初創，一般須透過實體展覽會吸納買家；惟目前全球貿易減弱，他們另須考慮生產成本、所推廣的市場，會否受關稅或人流等問題影響。因此這類型的初創目前較難獲得融資機會。

朱： 早期初創多數未進軍市場，其商業模式尚未成熟，你們如何權衡風險與回報？

沈： 我們投資的對象大多是企業分拆出來的初創項目。這些項目有數個特點：第一，已獲得政府資助，再配搭我們的投資；第二，企業本身有一定客戶群。當初創獲得政府資金支持，並擁有一定企業客戶資源，其成功率較大。一般而言，他們在第一年已收支平衡；其後2至3年，即使初創經歷低潮，亦未有財務上的損失。

天使基金設回購擔保計劃

基金會亦夥拍企業投資者參投，他們一般洞悉市場需求，能評估創新產品的成效。不過，其風險投資項目較少，他們期望權衡有關風險。有見及此，基金會推出「天使投資回購計劃」，為企業家提供擔保；一旦他們投資初創失敗，我們承諾以原價最高70%，回購其投資的全部項目股份，減低他們承受的風險。

畢竟我們相信，企業投資者具備一定投資眼光，以真金白銀注資初創。初創往往因缺乏資源而顯得不值錢，惟企業帶着資源及人脈投資，此舉有望使初創的估值提高10倍以上。

風險方面，每一個回購個案，我們因應初創的財務預算分為4至8期，每期為一季度，按其目標及效益投放資金；團隊另參與管理，確保控制有關風險。一般而言，團隊投資有關項目，在1至2年內已有成果，甚至錄得倍數回報。

朱： 對初創現時尋求投資機會，你有何建議？

沈： 初創尋找投資者相當於一個打工仔找老闆一樣。為什麼老闆（投資者）要聘請（投資）你？初創必須滿足其需求；而投資者的需求並非單指是回報。

有些投資者收購或投資初創，或期望初創幫助其自身業務發展。又或者投資者本身，過去曾與初創有共同理想，只不過沒時間實踐，就透過投資初創實現理想；這類投資者一般會引導初創成長，其合作關係恍如一位聯合創辦人。

揀選投資者方面，初創必須事先了解其背景，衡量公司能接受什麼類型的投資者。到底投資者是純粹注資，讓初創自由發揮；抑或共同創業，以發揮協同效應？

我認為初創必須考慮的是，投資者除了帶來資金，還有何資源，協助初創業務發展。先不說股權劃分，因這是較長遠的計劃；理論上，當投資者持有初創股權時，就能帶動後續效益，初創必須評估投資者，能否給予有關機會。

舉例，有投資者本身是初創的客戶，因支持其產品發展，就直接成為投資者。因此初創尋求融資，必須配合其商業模式，衡量此輪融資，到底為了尋求供應商、客戶，抑或市場銷售渠道。我建議，他們從長計議，作審慎考慮及評估。

註：以上嘉賓訪問均屬個人意見，與本報立場無關。

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